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新兴经济体违约风险提升:阿根廷之后下一个是谁?

  90年代后,全球经济的增长相当程度上依赖新兴和发展中经济体驱动,1990-2019年,新兴和发展中经济体的经济增速均值是发达国家的2.8倍,2000-2019年该数值是3.5倍。新兴经济体发生各类危机后,其经济普遍步入衰退,1995年的墨西哥危机、1997年的亚洲金融危机、1998年的巴西危机和俄罗斯危机、2001年阿根廷危机等各类新兴经济体危机爆发后,其GDP增速均出现了大幅下滑。如果疫情冲击的影响加剧,外债违约势头在其他新兴经济体蔓延,新兴市场的股市、汇市、经济将面临大幅下滑的风险,也将严重拖累全球经济在新冠疫情后的复苏步伐。

  报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

  文章来源 

王泽选,wangzexuan@csc.com.cn

  多个新兴经济体确诊病例进入上升通道,在医疗资源相对较弱的背景下,疫情蔓延形势何时进入拐点、能否妥善控制,对经济带来多大程度的损害目前难以估量,不确定性增加可能在未来进一步加剧资金流出和货币贬值,加剧外债偿还压力。此外,如果部分新兴经济体对疫情的控制较为缓慢,疫情对经济造成的负面影响使得各类主体收入大幅下滑,偿债能力将严重受损。

  由于新兴经济体外债负担相对较高,且债务规模自次贷危机后大幅攀升,违约风险较大,当前新冠肺炎确诊病例仍在上行通道,疫情蔓延形势及影响的不确定性加大。继发布《主权债务风险:从黑天鹅到灰犀牛》深度报告提示主权债务灰犀牛风险加剧后,我们进一步单独分析了新兴经济体外债违约概率提升的原因,比较了主要新兴经济体外债违约风险的大小,并探讨了其发生外债违约或违约概率大幅上升后可能带来的影响。

香港证监会牌照中央编号:BEO134

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  新兴经济体地位今非昔比,其债务风险或拖累全球经济复苏步伐。1988-2018年,新兴和发展中经济体GDP占全球的比重由16.8%提升至39.7%,商品进口、出口金额占全球的比重由不足20%提升至40.4%。

黄文涛,执业证书编号:S1440510120015

  对外发布时间:2020年5月11日

研究助理:

  摘要

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  一国外债违约风险的大小由外债负担水平和偿债能力决定。我们构建的外债负担指标由外债规模占GDP的比例、本国货币贬值幅度构成,偿债能力指标由储备资产占外债比、经常项目差额占GDP比、政府赤字占GDP比、GDP增速构成。结果显示28个新兴经济体中南非、智利、阿根廷、乌拉圭、巴西等国外债违约风险更高。但值得注意的是,虽然不同新兴经济体的外债违约风险有高有低,但在各类外部冲击下,部分新兴经济体国家出现问题后,海外投资者对新兴经济体的风险偏好会整体下降,因此危机常会在新兴经济体中互相传染,导致汇市、股市、经济大幅波动。

  新兴经济体疫情蔓延程度加剧,外债偿还能力或多维度受损。新冠疫情爆发和石油价格大幅下跌两只黑天鹅事件发生后,在全球经济衰退的前景和避险情绪增加驱使下,新兴经济体面临资金大幅流出和货币大幅贬值双重压力,外债负担被动加大。世界贸易组织(WTO)预计2020年全球商品贸易量下滑幅度在13%-32%之间,新兴经济体相比发达经济体而言对商品贸易的依存度更高,全球贸易萎缩将减弱新兴经济体的创汇能力和偿债能力。

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  原标题:新兴经济体违约风险提升:阿根廷之后下一个是谁?  微信公众号声明

  正文图表 

  来源:文涛宏观债券研究

  证券研究报告名称:《新兴经济体违约风险提升:阿根廷之后下一个是谁?》

责任编辑:李铁民

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本报告分析师:

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